武汉酒店神秘顾客公司先立后破”是2024年经济管事标的性的紧要调理

发布日期：2024-03-07 10:27    点击次数：129

✪ 清华大学中国经济想想与实践接洽院武汉酒店神秘顾客公司

(ACCEPT)宏不雅预测课题组

课题组组长：李稻葵

课题构成员：厉克奥博、李冰、陆琳、郭好意思新、吴舒钰、黄张凯、龙少波、陈大鹏、冯明、伏霖、徐翔、石锦建、金星晔、张驰、张鹤、郎昆、侯韫韬、李璐佳、王子航、陈香、李雅萍、宋嘉宝、戴君屹

本文主要握管东说念主：厉克奥博、李冰、郭好意思新、陆琳、吴舒钰

【导读】2023年12月召开的中央经济管事会议，建议“对峙稳中求进、以进促稳、先立后破”的宏不雅治逸想路，为中国经济政策调理指明标的。那么，现时中国经济场面究竟奈何？2024年的经济政策将出现哪些标的性的紧要调理？

本文领先分析现时中国经济场面，指出中国经济发展后劲仍然深广，但现时经济增速低于潜在增速，尤其体当今：（1）迫害者信心和企业景气进程不及、内需相对疲软；（2）经济增长吸纳办事智力显疲态，部分吸纳活泼办事的蓄池塘行业趋于饱和。

本文合计，经济增速下行趋势在疫情前就已形成。最近十年来，国度治逸想路转变为高质料发展，在讲授培训、互联网反把持、供给侧结构性改变、房地产阛阓等范围取得较大成就，但也产生一定的收缩效应。下层官员发展经济的能源有所减弱，在一定进程上制约了经济社会发展后劲的开释。国内经济和国际场面概略情趣增多，迫害者和企业家对经济的预期更为保守。

对此，本文指出，国度的经济想路应从“防过热”转向“防过冷”。政府应要点分析房地产、场合债、民营经济、科技创新、迫害信心、城镇化和国际环境这七个范围的问题。2024年尤其需要情绪房地产风险扩大、民营企业信心不及、西方大国选举导致概略情趣高涨等风险。若能妥善粗豪这三大风险，则中国经济有望结束5%傍边的增长，中止增速下滑趋势，成本阛阓也将见底回升。

稳中求进 以进促稳 先立后破

——现时中国经济场面分析与2024年预计

2023年是三年新冠疫情防控转段后经济归附发展的一年。2023年12月召开的中央经济管事会议指出，进一步推动经济回升向好需要克服一些勤奋和挑战，主要包括有用需求不及、部分行业产能足够、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大轮回存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、概略情趣高涨。会议建议了“对峙稳中求进、以进促稳、先立后破”的宏不雅治理新想路，为中国经济政策调理指明了新标的。其中，“以进促稳，先立后破”是2024年经济管事标的性的紧要调理。

本文对这一标的性调理提供了现实依据和落地标的，领先分析了现时中国经济场面，指出中国经济发展后劲仍然深广，但现时经济增速低于潜在增速，且经济增速的下滑趋势在疫情前就也曾形成。在此基础上，集会2023年中央经济管事会议精神，对2024年经济政策新想路和经济管事要点进行了分析。接着具体考虑了房地产、场合债、民营经济、科技创新、迫害信心、城镇化和国际环境这七个范围亟须处分的枢纽问题。终末，指出了2024年中国经济发展需要要点情绪的三大风险，并对2024年中国经济发展进行了预计。

▍现时中国经济场面分析

中国经济发展后劲仍然深广，险阻错判。关联词，现时中国经济增速低于潜在增速，且在疫情前就也曾出现经济增速逐年下滑的趋势。这一景观值得高度情绪。通过“稳中求进、以进促稳、先立后破”，可重振经济增长，使经济增速归附至接近潜在增速水平。

（一）中国经济发展的后劲仍然深广，险阻错判

一个经济体的增长后劲主要取决于其潜在的需乞降坐褥智力（即供给）两个方面。在高质料发展阶段，中国仍然有着深广的潜在需乞降潜在供给。

从需求端来看，城镇化和住户收入提高将连接带动需求开释。凭据第七次东说念主口普查数据，中国的常住东说念主口城镇化率为63.89%，户籍东说念主口城镇化率则仅为45.4%，这标明有三分之一以上的东说念主口仍常住农村，另有约2.5亿东说念主虽常住城镇但并未取得城镇户口，未能取得与城镇住户相通的住房、讲授、医疗和社会保障等方面的待遇。因此，改日城镇化和农村东说念主口转变至城市仍存在较大空间，这将带来进一步的需求增长。此外，中国住户的全体收入仍处于偏低的水平，宇宙东说念主均可主管月收入中位数不及3000元，与较高的讲授普及水平并不匹配，住户收入的提高也将孝敬新的潜在需求。

从供给端来看，中国的高储蓄率、科技创新智力和东说念主力资源水平均预示着较高的供给增长后劲。中国住户领有远高于发达经济体住户的储蓄偏好，国民储蓄率终年保持在40%以上的高位，高储蓄率为化解历史呆账坏账、进行可连接的成本投资提供了坚实基础。同期，中国的科技创新后劲深广，国际专利请求数目排行全球第一；讲授体系培养了大量理工科东说念主才，普通本科及接洽生毕业生中理工类占比达到40%，卓著好意思国等发达经济体。

尽管一些不雅点合计中国目下边临着生养率低迷、东说念主口总量见顶的问题，改日的劳能源供给将减少，但事实上，决定劳能源供给的是东说念主力资源总量而非东说念主口总量。目下中国的东说念主均寿命已达到78岁，领有1.4亿“健康活跃”的老年东说念主（以年岁60—70岁为模范），受讲授年限连接增多，高中阶段和高级讲授阶段的毛入学率分辩达到91.4%和57.8%。将健康和讲授水平概述纳入计较后，不错发现，中国的东说念主口总量诚然见顶，但东说念主力资源总量仍在高涨，为改日的劳能源供给增长提供了空间。

因此，概述需乞降供给两方面的成分，咱们合计，中国经济仍然有着深广的发展后劲，这是本文后续阐述的前提。对于中国经济改日增长后劲的量化测算，一些学者曾给出过不尽相通的终结（见表1）。总体来说，这些测算终结的算术平均值如下：2021—2025年约为5.81%，2026—2030年约为5.31%，2031—2035年约为4.77%。

（二）现时中国经济增速低于潜在增速的阐扬

第一，现时中国经济的增长速率昭彰低于其潜在增长速率。

自2010年起，中国GDP增速总体呈下降趋势。即便不辩论2020—2022年疫情带来的外生冲击，GDP增速也从2010年的10.6%下滑至2019年的6.0%，平均每年下滑约0.5个百分点。而2020—2022年中国GDP三年复合平均增速仅为4.5%。如果赓续保持这一下降趋势，到2025年，中国GDP增速将很可能连接下降，远低于表1中各项接洽测算的潜在增长速率。因此，在现时以进促稳、先立后破，重振经济增长至潜在增速水平十分必要。

第二，迫害者物价指数同比和环比增速均连接走低，坐褥者价钱指数同比和环比增速连接低迷。

一方面，2023年以来，中国CPI同比增速从1月的2.1%分辩连接下降至10月和11月的-0.2%和-0.5%；而CPI环比增速在2023年10月和11月亦为负（见图1），且跌幅在加大。2023年以来，中枢CPI同比增速连接处于（0，1%]的低增长区间；中枢CPI环比增速在2023年10月和11月分辩为0和-0.3%（见图2）。迫害者物价指数CPI是估计迫害时间冷热进程的主要野心之一，从价钱上反应着迫害时间的供求关系。中国CPI增速的连接下降，阐述现时中国的迫害需求不及，不利于阐扬其踏实经济压舱石的作用。

另一方面，自2022年10月以来，中国PPI和PPI坐褥尊府的同比增速均已连接14个月为负。自2023年5月以来，PPI活命尊府同比增速也已连接为负，且跌幅在连接扩大（见图3）。在畴昔的12个月中，PPI、PPI坐褥尊府以及PPI活命尊府环比增速分辩有7个月、7个月、8个月的拆开性负增长（见图4）。坐褥者价钱指数PPI是坐褥时间供求关系的价钱反应，PPI连接低迷在很猛进程上反应了现时中国坐褥企业投资需求相对不及的现象。

第三，现时的迫害者信心和企业景气进程不及，内需相对疲软。

2022年4月以来，估计迫害者景气进程的迫害者预期指数、迫害者快活指数、迫害者信心指数，均连接处于低于100的低位（见图5），阐述现时住户迫害意愿不及。2022年头以来，中国的企业景气指数也在波动中不停着落，当下的企业景气指数要昭彰低于疫情前两年（2018—2019年）的水平（120～130）（见图6），阐述现时企业的投资意愿不及。

第四，现时经济增长吸纳办事智力显疲态，部分吸纳活泼办事的蓄池塘行业趋于饱和。

2023年，宇宙城镇访谒休闲率均值为5.2%。算作现时吸纳活泼办事的两大蓄池塘行业，网约车和外卖配送行业在2023年已出现相对饱和状态。一方面，宇宙网约车司机数目从2020年末的289.1万东说念主快速增长至2023年12月的657.2万东说念主，2023年宇宙网约车司机已累计净增148.2万东说念主。可是，相较于2022年1月，2023年12月的网约车司机单月接单量从176单降至136单。为此，2023年多个城市，包括上海、重庆、广州、济南、珠海、东莞等在内的各地交通部门纷纷发布网约车运力饱和预警。其中，三亚、长沙、上海、贵阳等地已暂停受理网约车筹画许可及运载证核发业务。

另一方面，外卖配送行业也出现了东说念主员接近饱和的现象，东说念主均接单数目出现下降。凭据2023年2月宇宙总工会发布的《第九次宇宙员工戎行现象访谒》，现时中国的外卖骑手数目达到1300万东说念主，趋近于饱和状态。其中，好意思团骑手从2021年的527万东说念主增长至2022年的624万东说念主，仅2022年全年就增多了97万东说念主。算作新式办事形态行业，网约车和外卖配送这两大行业的办事趋于饱和，阐述现时经济吸纳新增办事智力有所下降，经济尚未达到结束充分办事的潜在水平。

（三）经济增速连接下滑趋势在疫情前也曾形成

自2010年开头，GDP增速也曾呈单调减慢趋势，2010—2019年平均每年下滑0.33个百分点，疫情冲击令这一趋势愈加昭彰。耐久以来的经济增速下滑形成原因不可简便怨尤于房地产、场合债务、民营企业等行业成分，事实上，这些成分是经济耐久下行趋势的阐扬体式，而不是问题自身。

最近十年来，国度治理的想路也曾转变为高质料发展，要点是模范有序，在讲授培训、互联网反把持、供给侧结构性改变、房地产阛阓等范围取得了较大成就，模范了阛阓纪律，完善了关系轨制。这些经济行径的表大肆治理政策产生了一定的收缩效应。重迭三年疫情对经济行径和经济预期带来的深广冲击，经济社会发展活力和后劲的充分开释受到制约。

改变怒放于今，下层官员发展经济的能源有所减弱，在一定进程上制约了经济社会发展后劲的开释。受疫情冲击影响，GDP增长出现较大的波动，凭据5年移动平均增速数据，经济增速进一步保持下滑的总体趋势，微不雅经济主体对经济的预期更为保守，迫害、投资、房地产行业等信心都受到影响。现时，迫害者信心指数一直在低位犹豫，迫害者对经济场面缺失信心，短缺迫害能源，难以拉动需求回升；投资减慢景观昭彰，疫情影响下中国全社会固定钞票投资完成额口头同比增长率三年平均只消4.19%；贸易环境日趋恶化，在全球贸易收缩的大配景下，中外洋贸出现负增长。

面对这些挑战，必须要对峙发展是硬好奇赞佩，以进促稳，为了结束“2035年东说念主均GDP达到中等发达国度水平”这一办法，尽快逆转畴昔多年来东说念主均GDP增速下降的趋势，修补疫情冲击带来的一系列潜在问题，高度情绪经济建设，调理政府激励，开释经济活力，极度是要抓好改日五年发展的机遇期，为结束达到中等发达国度水平的发展办法打好基础。

逆转经济下行趋势、结束高质料发展，需要转变相识，宏不雅经济政策的想路应从“防过热”转向“防过冷”。一段时候以来，国度政策的发力点在于模范奉陪经济快速发展而出现的各式经济社会问题，勤苦模范有序、社会踏实。这些表大肆政策对于经济行径具有一定的收缩效应。为了结束2035年办法，结束质的有用进步和量的合理增长，宏不雅总量性政接应当保持合适宽松，建立“缓冲机制”，防护经济靠近过凉风险，对高质料发展产生负面影响。

▍2023年中央经济管事会议中的经济政策新想路解读

2023年12月召开的中央经济管事会议深切阐释了“稳”与“进”、“立”与“破”的关系，极度强调发展的关键性，对进一步推动高质料发展具有关键意旨。

（一）对峙发展逻辑：高质料发展是新期间的硬好奇赞佩

2023年中央经济管事会议明确建议，必须把对峙高质料发展算作新期间的硬好奇赞佩，圆善、准确、全面贯彻新发展理念，推动经济结束质的有用进步和量的合理增长。这是本次经济管事会议的中枢提法之一，与“发展是硬好奇赞佩”的计策想想始终如一，是其在新期间的证明和拓展。把管事要点明详情位于高质料发展的轨说念，不错突显国度在现阶段对于经济增长的追求，不会因为经济社会环境变化而偏离发展的干线。

发展是处分问题和粗豪风险的枢纽，莫得量的合理增长，质的有用进步将靠近险阻。如前文所述，畴昔十几年来中国经济运行总体处于偏冷的状态，在宏不雅经济方面的阐扬之一是经济增速呈现下降的趋势，平均每年下降约0.33个百分点。尽管畴昔通过加大政府投资力度，在踏实和拉动宏不雅经济增长方面产生了显耀的正向效应，但全体而言经济增速照旧低于潜在增速，经济增短长缺耐久苍劲的内生能源。

在这么的宏不雅配景下，这次中央经济会议对于高质料发展的新提法有助于踏实阛阓对中国经济发展长进的信心，激励阛阓活力和社会创造力，调动创新跨越和探索的能源，从而扭转经济增速放缓的趋势，使经济运行保持在合理的区间，为结束中耐久发展计策办法奠定基础。同期算作会议的关键精神，这个新提法开释出昭彰的经济发展信号，预示着更为跨越的经济发展计策的实施可能。

（二）对峙增长逻辑：以进促稳

2023年中央经济管事会议建议，要对峙稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有益于稳预期、稳增长、稳办事的政策，在转神色、调结构、提质料、增效益上积极跨越，不停巩固稳中向好的基础。与以往强调稳中求进比较，这次经济管事会议对于以进促稳的新提法，愈加强调“进”的关键性，“进”是标的和能源，以“进”带动“稳”，巩固稳中向好的基础，是宏不雅经济治理方面的关键创新。

现时中国经济也曾从高速增长阶段转向高质料发展的新阶段，靠近经济增速办法区间总体下调的趋势。在这么的耐久经济发展配景下，保持一定发展速率的关键性愈加突显。只消通过经济的不停前进和高质料发展，才能保持经济运行的合理增速，连接深化改变和激动结构升级，从而结束中耐久发展计策办法。

同期，只消保持一定的增速，在发展中处分前进中的勤奋和问题，才能为经济社会踏实发展奠定基础，有用粗豪表里部风险和挑战，防护经济社会出现大幅波动和收缩，更好地结束踏实的办法。这一新提法秀美着经济政策标的的关键转变，预示着愈加积极主动的宏不雅政策的推出和实施。

（三）对峙下马看花：先立后破

2023年中央经济管事会议明确建议先立后破，多出有益于稳预期、稳增长、稳办事的政策。这就要求在经济管事中对峙唯物辩证法，当新的经济增长模式尚未完全建立的情况下，不可脱离执行、急于求成。极度是在处理房地产、场合债等历史留传问题时，要作念好新旧模式之间的平稳连系，幸免出现盲目求快、“一刀切”的作念法。

（四）对峙系统想维：统筹非经济性政策

2023年中央经济管事会议建议，“要增强宏不雅政策取向一致性。加强财政、货币、办事、产业、区域、科技、环保等政策协调配合，把非经济性政策纳入宏不雅政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成协力。”这就要求从系统想维启航，想象好政府的激励机制，统筹好中央和场合、部门间政策的关系，共同服务于经济高质料发展的办法。

举例，在数字平台企业监管经由中，要处理好国度阛阓监督料理总局、国度数据局、工业和信息化部等部门间的关系，在政策上形成协力，幸免互相制肘。再如，在化解房地产阛阓风险经由中，要处理好中国东说念主民银行、住房和城乡建设部、营业银行、场合政府之间的政策协调问题，幸免“灰犀牛”的出现。

（五）对峙学习政府与阛阓经济学

政府与阛阓经济学是接洽当代经济行径中政府与阛阓关系的经济学新分支。政府与阛阓经济学合计，任何成效的经济实践必须要由政府来拔擢和匡正阛阓行动，为结束这一办法，政府的行动和激励想象相称关键。

2023年中央经济管事会议建议，“要深切贯串党中央对经济场面的科学判断，切实增强作念好经济管事的责任感管事感，收拢一切有益时机，利用一切有益条目，看准了就攥紧干，能多干就多干一些，努力以自身管事的详情趣粗豪场面变化的概略情趣。”这就要求在经济管事中除名政府与阛阓经济学的基容或趣，调理好场合政府的行动激励，激励场合政府拔擢阛阓、改善民生。极度是要建立容错机制，完善问责机制，处分场合政府办事创业的“黄雀伺蝉”。

▍中国经济发展亟待处分的枢纽问题

贯彻推论2023年中央经济管事会议精神，开释中国经济发展的后劲，逆转中国经济增速下行的趋势，应收拢2024年的枢纽管事，关系政策也应遵循于此。

（一）房地产：场面严峻，必须积极恰当化解风险

现时，房地产阛阓场面严峻。从宇宙层面来看，商品房销售面积、房屋新开工面积、房地产开发投资完成额、个东说念主住房贷款余额等房地产发展主要野心的增长速率均出现负增长和完全范围的大幅萎缩。

商品房待售面积2023年底达到了6.7亿平方米，接近2023年头的高位，同期也再次接近2016年3月历史待售面积高点7.3亿平方米（见图7）。此外，还需要辩论尚未计入待售面积的商品房在建工程，商品房去库存近在咫尺。与此同期，商品房销售面积连气儿两年出现大幅下滑，2023年商品房销售面积比较历史峰值2021年同期下滑接近38%，销售额下滑接近36%，2023年商品房销售面积也曾下滑至2012年傍边的水平（见图8）。

在库存高企和销售下滑的配景下，房屋新开工面积和房地产开发投资完成额也出现大幅下滑，其中房地产开发投资完成额较2021年历史峰值下滑卓著20%，房屋新开工面积更是从2019年达峰以来连气儿下滑至峰值的一半不到，诚然中间受到疫情反复和房地产阛阓预期转弱的影响，可是径直下滑回到2008年以前的水平仍然属于超预期的大幅着落（见图9）。个东说念主住房贷款余额的变化亦然如斯，从2023年第二季度开头，个东说念主住房贷款余额在近20年来初度出现同比负增长，第三季度降幅更是进一步扩大，达到-1.2%（见图10）。

辩论到东说念主口数目增长的不停放缓与城镇化率的不停提高，中国房地产阛阓也曾渡过高速增万古期，基本到达历史性的长周期拐点，行业开头迈入新的发展阶段。现时房地产行业连气儿两年出现大幅下滑，一定进程上对经济归赞赏耐久增长酿成负担。

面对房地产行业的严峻场面，必须积极恰当化解房地产风险，毫不可演变为金融阛阓的蹙悚和危险。2023年以来，中央金融管事会议和中央经济管事会议就妥善化解房地产风险、促进金融与房地产良性轮回进行了部署。2023年10月，中央金融管事会议指出，要“促进金融与房地产良性轮回，健全房地产企业主体监管轨制和资金监管，完善房地产金融宏不雅审慎料理，一视同仁欣忭不同系数制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策用具箱，更好援救刚性和改善性住房需求，加速保障性住房等‘三大工程’建设，构建房地产发展新模式”。

2023年12月，中央经济管事会议将房地产列为要点范围风险，要求连接有用留神化解。中央经济管事会议明确指出，要统筹化解房地产、场合债务、中小金融机构等风险，严厉打击犯警金融行径，坚决守住不发生系统性风险的底线。积极恰当化解房地产风险，一视同仁欣忭不同系数制房地产企业的合理融资需求，促进房地产阛阓平持重康发展。加速激动保障性住房建设、“平急两用”寰球基础设施建设、城中村改变等“三大工程”。完善关系基础性轨制，加速构建房地产发展新模式。咱们合计，中央经济管事会议中强调的“先立后破”的要点之一，即是房地产范围风险的化解和房地产发展新模式的构建。

随着消费者地位的日益提高和消费理念的转变，越来越多的企业重视各服务界面的操作标准化和规范化。神秘顾客监测是近几年来倍受企业界关注的一个热点，其在企业有着非常广泛的运用空间，关于其理论和具体操作规范的探索也在不断深入。谭小芳老师认为目的还是怎样留住消费者，而无形的服务产品在这个方面面临着一些非常特殊的问题。

2023年下半年以来，房地产调控政策屡次出现优化，踏实房地产阛阓取得了初步成效。图11与图12线路，2023年12月，30个大中城市商品房成交数据环比出现改善，改善幅度接近2023年头的水平，同比跌幅也相较于2023年年内低点大幅收窄，2024年房地产调控政策有望出现进一步的优化和松开。

欣忭房地产企业的合理融资需求是踏实房地产阛阓确当务之急。2022年底援救房地产发展的“金融十六条”实施后，房地产阛阓成交量和价钱回稳，房地产企业外部融资情况出现一定改善，住户着实的刚性和改善性住房需求开释在一定进程上缓解了部分房地产企业的融资压力。

可是，房地产企业融资需求仍有待充分欣忭，在房地产开发资金中，2023年来自国内贷款的降幅收窄仍不昭彰，况兼从4月开头赓续边缘下行；房地产企业的钞票欠债表仍需进一步拓荒，自有资金插足同比进一步连接走低。踏实房地产阛阓，需要处分房地产企业现时边临的流动性问题，要一视同仁欣忭不同系数制房地产企业的合理融资需求，极度是处分头部优质民营房地产企业的流动性难题。

房地产阛阓调控应当转向充分欣忭住户住房有用需求，将商品房阛阓运行机制交还给阛阓供需关系自身，同期加强住房保障，着实构建起房地产新发展模式的基础。要渐渐取消房价限降令、限购令等非阛阓化拘谨，并大幅增多保障性住房供给。价钱算作阛阓运行的信号，其变化既反应了阛阓参与者行动和预期的变化，又会对其产生关键影响。只消当价钱信号大略充分阐扬作用时，才能充分阐扬阛阓在资源设立中的决定性作用。

一方面，现时房地产库存高企，销售大幅下滑，关于我们房地产企业流动性普遍存在勤奋，在指点增多金融机构对房地产企业融资的同期，应加速房地产阛阓出清，饱读舞房地产企业活泼调理价钱去库存，充分阐扬价钱的信号作用，这同样是缓解企业流动性勤奋、建立房地产阛阓新平衡的关键阶梯。

另一方面，不同能级城市间房地产阛阓昭彰出现分化，极度是由于“限购令”等拘谨的存在，部分城市住户住房的需求并莫得得到欣忭，应当收受增多一线城市供地等神色，充分欣忭住户住房着实有用需求，指点房地产阛阓耐久健康发展。同期，还应当大幅增多保障性住房供给，处分好新市民、后生东说念主等的住房问题。

只消在政策调控中进一步落实2023年下半年中央金融管事会议和2023年中央经济管事会议精神，才能确保在靠近耐久拐点确当下，房地产阛阓大略连接平稳发展，着实构建起房地产发展新模式。

（二）场合债：债务风险可控，但必须处分负借主体错配和债务期限错配的问题

对于场合债的问题，应进行巩固而全面的分析。客不雅地讲，在2008年受到全球金融危险冲击的情况下，场合政府被要求鼎力投资基建神色，场合债对踏实中国经济增长起到了一定的作用，并在那时以较低的发债成本、东说念主工成本以及年青的劳能源换取了一多半宝贵的基础设施，为当地地皮的增值、房地产业的发展以及营商环境的改善作出了深广孝敬。因此，对于场合债不可“一刀切”式地全盘狡赖。

跟着中国经济转向“房住不炒”的新阶段，“地皮财政”难以为继，基建投资的边缘申报率不停下降，甚而有一些神色的申报率为负。2020年，场合政府财政盈余和场合国企利润之和只十分于场合债的1.9%傍边，尚且不及以支付债务利息，更无力还本（见图13）。如果中央政府不进行侵略，场合债可能难以连接。现时高企的场合政府债务也曾透支场合政府发展经济的智力，是酿成经济增长乏力的主要原因之一。由于场合政府自行化解债务在宇宙层面看可能不太现实，因而中央政府应积极与场合政府协力化债，通过想象一套全体处分决议，标本兼治，恰当地处分场合债问题。

对此，咱们建议从以下三方面开头化解场合政府债务：

领先，建议中央增发国债置换场合债，以缓解债务行将到期、资源天资较弱地区的偿债压力，裁减场合债务爽约偏执潜在的外溢风险。中央政府尚有较大举债空间，国债置换场合债有其可行性。凭据世界银行2021年中央政府债务总数/GDP野心的统计，北好意思为116%、OECD为123%、拉丁好意思洲和加勒比为72%、欧洲和中亚（不包括高收入国度）为29%，而中国2022年仅为不到22%。此外，增发国债也有助于加速东说念主民币国际化。

其次，建议中央政府成未必方债AMC（钞票料理公司），通过鉴戒四大国有银行重组教会，期骗阛阓化方法，连结收购城投公司的不良钞票后，再收受债务重组、存量地产周转、优质城投公司增信帮扶等多种妙技对不良债务逐项化解，匡助场合政府轻装前进。

终末，对于后续场合新增债务，中央应建立一套举债新机制，从根源上阻绝改日场合债问题的重现。一是建议竖立宇宙性的基础设施投资公司，妥洽料理场合基建神色的权术、融资、建设与监督；二是从轨制短板开头，构建多维度、长周期的父母官员评价体系，指点场合政府官员合理限度举债；三是进一步深化国企改变，着实作念到政企分开，幸免国有企业成为场合政府的融资用具。

（三）民营经济：信心与活力不及

放胆2023年9月底，中国登记在册民营企业数目卓著5200万户，民营企业在企业总量中的占比达到92.3%。民营经济也曾成为推动发展、促进创新、增多办事、改善民生和扩翻怒放不可或缺的力量。可是，由于疫后投资和迫害需求尚未完全归附，垂死的国际科技贸易环境未见根柢改善，民营企业发展靠近较大压力、信心与活力不及，民间投资增速仍在连接回落，这光显不利于中国经济归附与发展。

2023年，民间投资增长连接低于全体投资增速，延续了2022年以来的劣势（见图14）。从剔除疫情影响的五年移动平均数据来看（见图15），这一问题也得到了体现。2023年5月以来，民间投资更是连气儿7个月出现累积同比负增长。11月，相较于国有及国有控股企业6.5%的投资增速，民间投资增速仅为-0.5%。酿成民营经济信心与活力不及的原因是多方面的，其中的径直原因是民营企业的投资意愿在经济大环境趋冷的场面下连接下降；更深头绪的原因则来源于民营企业发展的政策和轨制拘谨仍然杰出，民营企业家对于改日的概略情趣和不安全感高涨，这不利于提振民营企业乡信心。

针对现时民营经济发展现象，建议从表面和行动两方面开头踏实民营企业乡信心、归附民营经济活力。

在表面上应有新提法，悉力幸免将发展民营经济解读为“权宜之策”。2023年7月发布的《中共中央国务院对于促进民营经济发展壮大的主意》（以下简称《主意》）指出，民营经济是激动中国式当代化的新力量，是高质料发展的关键基础，是推动中国全面建成社会主义当代化强国、结束第二个百年立志办法的关键力量。建议在《主意》的结论基础上，执意不移地从表面上明确建议，党和国度发展民营经济是耐久对峙的基本原则，给民营企业家着实吃下“坦然丸”。

在行动上，尽快办理几件实事，通过案例指点冲突各界对于发展民营经济的担忧。第一，加速条目已相称锻真金不怕火且多年来期待上市的互联网平台企业在境表里上市。第二，鉴戒福建晋江、浙江永康等地民营经济发展的教会，每年举办民营企业家节，对民营经济进行正面宣传，对榜样企业和榜样企业家进行赏赐。同期，每月举办民营企业家与政府率领的面对面疏通大会，处分民营企业靠近的执行问题，优化营商环境。第三，坚决取缔以赚取流量为目的、坏心膺惩民营企业家及企业家精神的网罗自媒体，形成风清气朗的公论环境。

（四）科技创新：把执能源转型与数字经济两大枢纽范围

应以科技创新引颈当代化产业体系建设。2023年中央经济管事会议将“以科技创新引颈当代化产业体系建设”列为2024年管事任务之首，强调进一步强化企业科技创新主体地位。2022年，中国研发经费插足达3.08万亿元，其中，企业研发经费插足为2.39万亿元，占宇宙的77.6%。民营企业是科技创新的关键力量，宇宙工商联的数据线路，2022年研发插足前1 000家民营企业的研发用度总数为1.1万亿元，占宇宙研发经费插足的39%，占宇宙企业研发经费开销的50%。企业在中国科技创新中具有关键地位，亟须在科技创新的枢纽范围激励企业积极性，创造新的产业投资机遇。

现时，能源转型与数字经济是中国拔擢发展新动能、引颈改日发展的两个枢纽范围，是新一轮科技创新与产业变革的关键标的。

在能源转型范围，中国需要处分能源转型中的能源安全问题，同期也要兼顾2030年碳达峰、2060年碳中庸的“双碳”办法。据国度发展和改变委员会估算，中国结束2060年碳中庸办法的总绿色投资需求为139万亿元，2030年前结束碳达峰每年需3.1万亿～3.6万亿元投资，亟须通过打造光伏、储能、绿醇、绿氢、绿氨等凹凸游产业链协同发展、产学研密切互助的产业业态，迷惑更多企业绿色投资。

在数字经济范围，“数据+算力+算法”是数字经济期间的中枢坐褥力。中国在算法上有大量东说念主才积贮，在数据要素上具有范围上风，算力资源总体范围较大，具有“算法+数据+算力”上风。若能充分利用这一上风，数字经济发展后劲将十分深广。但目下中国算力芯片的互联带宽、最先进芯片的通用计较性能都只消外洋主流芯片的一半，数字经济发展还靠近着芯片“卡脖子”风险。

具体来看，可从四个方面开头激励科技创新和产业投资：一是加大对绿色能源行业的中央政府投资，带动民间投资，力图5—10年内处分能源安全问题。二是尽快推动形成碳排放宇宙妥洽大阛阓，带动“双碳”投资，建立全社会对于碳价钱的耐久踏实预期。三是建立算力妥洽大阛阓，突破算力瓶颈，结束东说念主工智能的转变性跃迁。现时国内算力利用率约为30%，若能通过算力妥洽大阛阓将算力利用率提高到70%，中国东说念主工智能算力阛阓范围将达到1500亿元。四是重振科技创新投资信心，在中好意思博弈中积极有为，尽快推动具有秀美性的科技互联网企业上市。

（五）迫害信心：宏不雅数据和微不雅感受之间存在互异

2023年中央经济管事会议建议，要珍重把执和处理好宏不雅数据与微不雅感受的关系。诚然2023年迫害呈现全体回升的态势，但咱们应更圆善、全面地看待数据，充分相识到宏不雅数据和微不雅感受之间存在的互异。2023年迫害总体连接归附稳中向好，成为稳增长和高质料发展的关键援救。国度统计局的数据线路，社会迫害品零卖总数同比增速从2023年6月开头稳步回升，11月达到10.1%；前三季度，最终迫害开销对经济增长的累计孝敬率为83.2%；第三季度，最终迫害开销对经济增长的孝敬率达到94.8%，拉动GDP增长4.6个百分点。

但同期更值得珍重的是，在微不雅感受方面，住户迫害信心和意愿较弱，住户迫害智力有待进步，迫害后劲有待开释。一方面，疫情在影响当期收入的同期，也裁减了东说念主们对改日收入的预期，进而导致迫害智力不及，迫害行动愈加趋于保守，住户迫害意愿下降。中国迫害者信心指数从2022年头断崖式着落之后永恒在低位犹豫，2023年11月仅为87，远未归附至2019年疫情之前卓著120的水平。

另一方面，对国度统计局的数据测算不错发现，用迫害开销占可主管收入之比估计的住户迫害倾向从2019年前三季度的67.6%下降至2023年同期的66.4%。诚然2023年第三季度最终迫害开销对经济增长的孝敬率很高，可是相对于2022年同期增长较快的是旅游（152.7%）和餐饮（14%）等被疫情压抑的需求，而这建立在2022年低基数的基础之上；名额以上企业商品零卖额同比仅增长2.4%（见图16），其中拉动增长的主如果受疫情箝制的迫害，而建筑及遮盖材料类商品的迫害下降13.4%，产品类迫害下降4.6%，家用电器和音像器材类仅增长0.8%，耐用品迫害复苏乏力。

其中值得珍重的是，2023年中国汽车行业取得亮眼收成，引发了浅显情绪。可是这一增长也主如果汽车出口带来的，内需中的汽车迫害仍然疲软。2023年，中国汽车产销量初度均突破3 000万辆，分辩完成3 016.1万辆和3 009.4万辆，同比分辩增长11.6%和12%。

诚然2023年汽车产销结束较高增长，但具体而言，汽车产销增速主要靠出口拉动，汽车出口491万辆，同比增长57.9%，出口对汽车总销量增长的孝敬率达到了55.7%。其中，乘用车出口414万辆，同比增长63.7%；商用车出口77万辆，同比增长32.2%。汽车行业靠近内需不及的问题，产能开释过度与需求相对不及也曾成为现阶段汽车阛阓的主要矛盾。现阶段，住户的收入、迫害信心仍未有昭彰改善，汽车行业呈现内需停滞、出口激增的趋势。

现时，在国际地区经济零落风险加重和国际场面涟漪的期间配景下，中国住户迫害倾向的裁减和住户迫害信心的走低等成分使得迫害复苏愈发艰辛，难以通过经济的自身调遣结束快速归附。迫害信心连接低迷的状态成为经济复苏乏力的一个关键影响成分，使得踏实迫害和经济增长靠近较大的勤奋和风险，进击需要实施强有劲的政策来提振迫害信心、踏实迫害预期。

为进一步开释迫害后劲和重振经济增长，建议中央政府推出迫害补贴政策，冲突畴昔主要依赖增多基建投资的神色稳增长的政策惯性，为今后粗豪短期经济增速下行探索新前途。迫害券的披发不错进步住户购买力，开释因信心、收入不及和概略情趣等成分被箝制的迫害后劲，进而推动投资和坐褥扩张、增多办事，最终促进迫害进一步进步。

从恶果来看，补贴迫害比补贴收入更能径直拉动经济，鉴于中国住户高储蓄率的经济现实和各人对改日收入预期的概略情趣，径直补贴的收入并不一定会被用于活命开销，难以通过乘数效应拉动坐褥部门的扩大再坐褥。从成本角度来看，补贴后撬动的迫害会带来财政收入的相应增多，使得补贴迫害的执行成本相对较低，全体来看不会大幅增多财政责任。

2020年以来，宇宙多个城市的场合政府接踵推出了体式万般的迫害券，集会商家的促销行径，一定进程上缓解了零卖、餐饮、家电、汽车和旅游等行业的发展窘境，在提振零卖和活跃阛阓方面取得了积极的正向推动恶果，阐扬了财政刺激政策“四两拨千斤”的杠杆作用。

但相较于中国44万亿元的迫害体量，现存的迫害券政策仍显力度不及，且地域遮掩范围有限。关系接洽的教会标明，每1元钱的政府财政开销不错带来约4元钱的迫害。按照这一比例，如果在宇宙范围内披发迫害券，并设定门槛补贴一定比例的迫害，则有望带动更大范围的社会零卖增长。凭据现存接洽教会线性外推，披发1万亿元迫害券可能带动4万亿元的迫害增长。

同期，杠杆效应撬动的迫害会带来政府财政收入的相应增多。中国税收的基础是流转税，2022年中国一般寰球预算收入和社会保障基金预算收入分辩为20.37万亿元和10.15万亿元，绝大部分与流转挂钩，约为国内坐褥总值现价的1/4。这么的比例意味着披发1万亿元迫害券可能带来4万亿元的迫害增长，还有望带来1万亿元的政府财政收入，对消运行财政插足。这种作念法全体而言既不错刺激迫害，又有望幸免增多中央财政责任。

（六）城镇化：后劲未能充分激励，制约内需开释

城镇化后劲未能完全开释是制约中国需求智力开释的关键原因。中国城镇化靠近三大问题。第一，近几年城镇化率进步幅度较前期有所放缓。第七次东说念主口普查数据线路，2020年中国户籍东说念主口城镇化率为45.4%，常住东说念主口城镇化率为63.89%；2022年常住东说念主口城镇化率达到65.22%，但依然低于世界主要经济体的城镇化率70%。第二，不同地区城镇化水平不平衡。2023年《中国统计年鉴》线路有12个省份城镇化率高于宇宙水平，其中上海、北京、天津位列前三，分辩为89.33%、87.57%、85.11%;19个低于宇宙水平。第三，户籍东说念主口城镇化率与常住东说念主口城镇化率不匹配，城镇化质料较低。由于户籍轨制改变偏执配套政策尚未全面落实，城镇基本寰球服务尚未遮掩全部常住东说念主口，大中小城市发展协调性不及，超大城市范围扩张过快，部分中小城市及小城镇靠近经济和东说念主口范围减小的问题，城乡和会发展任重说念远。

列国数据标明，高水平的城镇化与妙手均收入是正关系的。提高城镇化率有助于缩小城乡发展差距和提高住户生流水平，从而促进迫害和开释内需。开释城镇化后劲、提高城镇化质料，应加速农业转变东说念主口“市民化”，裁减东说念主员流动成本。第一，除超大型城市外，应全面放开户籍，同期，场合政府的转变支付及寰球服务东说念主员编制应与东说念主口流入挂钩。第二，超大型城市放宽积分落户模范，让东说念主口流动起来，合理粗豪老龄化问题。第三，建设宇宙妥洽的社会保障体系，促进东说念主口流动和办事。

（七）国际环境：概略情趣较大，需积极主动料理

2008年国际金融危险爆发后，列国经济遇到赔本，部分发达国度在国际贸易中开头实行保护主义，逆全球化想潮日益盛行。国际纪律失序，地缘政事不踏实加重，2022年2月俄乌交易爆发，2023年10月新一轮巴以冲突爆发。好意思国挑起了中好意思贸易摩擦，新冠疫情突显全球供应链概略情趣风险。从2022年开头西洋发达国度为遏抑通货彭胀收受紧缩的货币政策，导致全球利率攀升，2023年3月底西洋一些银行收歇，国际金融阛阓出现涟漪。总体而言，中国靠近的国际环境概略情趣加大。

2023年全球贸易增长乏力，世界贸易组织预测全年增长0.8%。1—11月，中国货色相差口总数达379 587亿元，同比持平，由于东说念主民币贬值4.55%，以好意思元计价的相差口均着落5%～6%。前三季度，良习英等多国出口均出现收缩。

中国的国际商品相差口贸易在畴昔的20年发生了两大变化：第一，凭据经济互助与发展组织贸易增多值数据库（OECDTi VA）统计，近20年来外洋最终产品中附加值来自中国的比例呈高涨趋势，如图17所示，2017—2020年外洋最终产品中附加值来自中国的比例连接高涨，2020年达到2.046万亿好意思元，初度卓著好意思国。其中，中国对好意思国迫害的最终产品附加值自2015年开头有所下降，从1.54%下降到1.17%。第二，中国与好意思欧等发达国度的贸易在中国贸易中的占比自2017年后呈平定下降趋势，出口占比从49.78%下降至2023年前11个月的43.08%，入口占比从47.08%下降至2023年前11个月的38.56%（见图18）。

面对国际环境的变化，中国不可仅仅国际环境的被迫吸收者，而应积极主动料理国际环境。2024年是“超等选举年”，是历史上举行选举最多的一年，在接下来的12个月里，70多个国度和地区将举行大选，政事环境可能靠近更多涟漪，需珍重和让步大选波浪裹带而来的风险。

中国应理清列国国内不同群体关系，增强与枢纽决策者和工商群体的有用疏通。比如，在与中国“脱钩”问题上，诚然好意思国民主党和共和党在对华坚忍政策上取得共鸣，但好意思国产业界、科技界、金融界和军方等的格调存在较大离别；同期，中好意思两边在不同范围中竞争和互助契机也存在较大互异。2023年11月15日的中好意思元首旧金山会晤，在政事酬酢、东说念主文交流、全球治理、军事安全等范围达成20多项共鸣，改日仍有在更多范围寻求共鸣与互助的可能。

▍2024年中国经济预计

2024年，中国经济运行的最大看点在于宏不雅经济政策能否克服惯性，高效落地。2023年中央经济管事会议也曾明确以进促稳、先立后破的主基调，接下来需要拆解成各级政府以及各个行业料理部门的枢纽绩效野心，理顺政府行动的激励机制，尽快落实到执行管事中。

2024年需要要点情绪如下风险：第一，充分粗豪房地产下行风险的政策出台不够实时，导致房地产行业风险有向金融等范围扩散的趋势。第二，民营企业信心不及，民间投资连接下滑。2023年民间投资出现负增长，必须高度喜爱并实时逆转这一趋势，幸免民间投资增长停滞引发的风险。坚决防护国内民营经济活力的下降，遵循处分民营企业信心不及、政策及轨制拘谨问题。第三，西方大国大选期间政事环境概略情趣增大。

如果这三大风险不错有用粗豪，则中国经济有望扭转畴昔一段时候以来增速下行的趋势。咱们对2024年有如下六个判断：

第一，2024年经济增速有望结束5%傍边的增长，中止增速下滑的趋势。

应当珍重的是，尽管预计2024年与2023年增速接近，可是由于基数不同，2024年经济执走时行强度将显耀高于2023年。

第二，房地产阛阓追忆阛阓化，年末有望结束踏实。

在保交楼政策的托下面，住户购房信心企稳，房地产阛阓一系列限购、限贷、限售、限降次第将渐渐退出，商品房阛阓渐渐呈现阛阓化特征，一线城市需求加速开释。与此同期，政府将积极激动保障性住房建设。在各式次第协力之下，房地产投资负增长的趋势将显耀改善。

第三，场合债务爽约风险得到有用遏抑。

中国政府欠债范围总体安全，在中央出台一揽子化债决议的配景下，场合债务背后的负借主体错配、期限错配的问题将得到改善，援救场合政府化债的极度国债将连接刊行，同期不良钞票处置等关系机制有望渐渐建立，场合债的融资利率将渐渐下降，场合政府债务爽约风险将得到有用遏抑。

第四，民营企业在一些范围的投资强度高涨。

现时，中央密集出台了多少促进民营经济发展的次第，不仅提振了民营经济信心，而且为民营经济发展指明了“绿灯”行业，举例能源安全、低碳转型、东说念主工智能等诸多范围，大幅减轻了民营企业的费神。

第五，西洋加息周期收尾，东说念主民币汇率稳中有进，对新兴经济体出口成为外贸踏实器。

在全球贸易收缩和中好意思贸易摩擦的大配景下，对发达经济体贸易的收缩将被对“一带一都”国度和拉好意思国度的贸易增长有用对冲，国际贸易新面貌有望形成。

第六，成本阛阓见底回升。

现时中国成本阛阓估值水平已处于历史低位武汉酒店神秘顾客公司，从耐久来看已具备较高的投资价值，跟着各式风险的化解，国内投资者及国际投资者的信心将渐渐归附，比较全球估值，中国成本阛阓的估值凹地将被填平。

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